制造业供给回暖 非制造业需求减弱—中观景气度系列七

　　中观事件

　　9月中国制造业PMI为49.8(0.4pct MoM)，处于扩张区间的行业环比增加1个，处于收缩区间的行业环比减少1个；非制造业PMI为50(-0.3pct MoM)，处于扩张区间的行业环比减少2个，处于收缩区间的行业环比增加1个。

　　核心观点

　　■ 制造业

　　总体：9月制造业PMI近五年分位数位于50.8%，变动22.0%。其中，8个行业制造业PMI处于扩张区间，环比增加1个，同比减少1个。

　　供给：延续扩张。3个月均值来看，9月制造业PMI生产指数为51.1，环比增加0.3个百分点；其中，10个行业出现环比改善，5个行业出现环比回落。

　　需求：小幅回落。3个月均值来看，9月制造业PMI新订单为49.5，环比减少0.2个百分点。其中，10个行业出现了环比改善，4个行业出现了环比回落。

　　库存：小幅增加。3个月均值来看，9月制造业PMI产成品库存环比增加0个百分点至47.5，其中7个行业库存环比回升，8个行业库存环比回落；3月制造业PMI原材料库存环比增加0.2个百分点至48.1，其中9个行业库存环比回升，6个行业库存环比回落。

　　■ 非制造业

　　总体：9月非制造业PMI近五年分位数位于11.8%，变动-11.9%。其中，8个行业非制造业PMI处于扩张区间，环比减少2个，同比持平

　　供给：就业放缓。3个月均值来看，9月非制造业PMI雇员指数为45.4，环比减少0.2个百分点。其中服务业环比减少0.2个百分点，建筑业环比减少0.1个百分点。

　　需求：需求减弱。3个月均值来看，9月非制造业PMI新订单为46.1，环比减少0.2个百分点。其中，服务业新订单环比减少0.1个百分点，建筑业新订单环比减少0.9个百分点。

　　库存：去库暂缓。3个月均值来看，9月非制造业PMI库存为45.3，环比增加0.2个百分点，其中服务业环比增加0.2个百分点，建筑业环比减少0.9个百分点。

　　■ 风险

　　● 中观数据跟踪专题报告20251008：《制造业供给回暖，非制造业需求减弱—中观景气度系列七》。